三年之后，秦国陷入了史上最大的经济危机。由于大批军人转业需要安置，城市无法提供足够的就业机会，大量滞留在咸阳、洛阳等大城市，增加了社会不安定因素。自商鞅变法以来，秦国所有爵位以军功论赏，该享有军功爵位的人空前之多，已经无法计算，但大部分都难以得到政策落实；雪上加霜的是：六国混战时迅猛发展的军工企业也因为订单的突然消失而大量倒闭，大批工人一夜之间失去了工作，只能回到家乡种地。造成大量的民工返乡潮。

　　倘使如此，也就罢了，问题是秦始皇为了笼络人心，前六国时期的官员全部留用保持原职原位，形成了世界上最庞大的公务员队伍，官民比例高达1：26。为了安抚他们，秦朝不断给公务员加薪，三年翻番。而为了养活这高达7000万人的公务员队伍，秦朝制订了极其严苛的赋税制度。除了高达25%的企业所得税外（刚降了 7个点以后的数字），月入2000小钱以上的工薪阶层也要交纳个人所得税，全球税负痛苦指数排名第三。

　　秦朝的运输工具所耗燃料---青草,由两大集团“中草化”和“中草油”垄断。虽然国际草价由最高峰的147罗马币降到了60罗马币，但两大青草企业仍死撑不降，使得老百姓怨声载道。而且“93#青草”居然每升6个大钱，远远高于罗马国的每升3个大钱（折算价），但是不包括“青草税”。马车主们另外需要缴纳1200小钱/年的养路费，0.4小钱/公里左右的高速官道使用费。

　　在这种内忧外患的情况下，年轻的始皇帝应该怎么做呢？他与三公九卿商议之后，决定拿出4万亿大钱出来拉动内需。可是怎么拉动？三驾马车：消费，投资和出口偏重那个？

　　没错，结果你已经猜到了-----他只好修建万里长城。

上海中心建成后将与金茂大厦、环球金融中心等形成小陆家嘴中心区新的天际线。效果图

上海中心大厦模型

新浪财经讯 11月27日，上海中心大厦建设发展有限公司宣布，上海中心项目将于11月29日开工。总投资额预估高达148亿元人民币的上海中心总设计高度达632米，预计将于2014年竣工，有望成为新的“中国第一高”建筑。

上海中心632米的设计高度，将超过420.5米的金茂大厦和492米的上海环球金融中心，是目前国内规划中的第一高楼。竣工后，有望成为中国第一高楼。

上海中心的开建也意味着根据1993年《上海陆家嘴中心区规划设计方案》中的规划，陆家嘴Z3地块中3幢超高标志性建筑将最终形成。

公开资料显示，“上海中心”位于上海浦东新区小陆家嘴核心区的Z三地块，其建筑设计方案由美国Gensler建筑设计事务所完成，主体建筑结构高度为580米，总高度632米，共121层，总建筑面积57.6万平方米，其中地上建筑面积38万平方米，绿化率33%。总投入将达148亿元，预计在2010年上海世博会时地下部分封顶，2012年结构封顶且部分投入运营，2014年竣工交付使用。项目的开发建设和运营由上海中心大厦建设发展有限公司负责。

上海中心大厦建设发展有限公司总经理顾建平表示，“上海中心”功能定位于国际标准的二十四小时甲级办公。该楼首选针对银行、保险、证券、基金等金融服务业，提供全天候、定制式的办公空间、系统和服务等。此外，该楼还将拥有超五星级酒店和配套设施、主题精品商业、观光和文化休闲娱乐、特色会议设施等多项功能。

顾建平还称，建成后的“上海中心”将与金茂大厦、环球金融中心等组成和谐的超高层建筑群，形成小陆家嘴中心区新的天际线。

另外，上海中心大厦建设发展有限公司董事长孔庆伟说：“随着我们的资金筹措能力、科研施工及管理水平不断提高，‘上海中心’开工水到渠成。而在经济趋冷的时候，‘上海中心’的建设也有利于拉动内需，熨平经济波动。”

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       次贷危机爆发以来，总觉得这期间有些不对劲，早期以为是美国确实出了问题，只不过通过次级债向世界其它国家转嫁了部分债务，但通过最近的深入思考，尤其是对比一些常见的行骗手法，就发现其与骗局的很多方面有惊人的相似性，只不过其伪装更加新潮时髦，终于让我发现次贷危机其实是百年来最大的惊天骗局。

       美国要解决低收入阶层的住房问题，就精心策划了次贷危机，让投资者为此买单，投资者蒙受了巨大损失，但美国低收入阶层的住房问题却解决了，而美国政府只需要出很少的钱，甚至还有可能从其中大赚一笔，美国是如何做到这点的呢？且听我下边分解。

       为便于理解我们以美国低收入阶层的TOM和JERRY为例，TOM和JERRY无固定收入来源，无固定次产，无良好的信用记录，属于三无人员。怎么解决他们的居住问题是个大难题，不解决他们的居住问题，这些人居无定所，四处流浪又是严重的社会问题，怎么办？好在美国金融超级发达，有无穷尽的金融创新，但单靠这些还不行，这是一个系统工程，首先就是要营造一个房地产市场的超级大牛市，要让所有的人相信美国房地产会一直涨上去，为此美国采用了持续多年的宽松的货币政策。

       房地产市场的大繁荣，地产商就会盖很多的房子，于是TOM和JERRY的房子就会有了供应来源，但地产商不是福利机构，地产商是要赚钱的，就是房地产崩盘，以跳楼价卖，作为三无人员的TOM和JERRY也买不起呀，而且房地产不但不能崩盘，而且要持续繁荣，否则众多TOM和JERRY的居住问题还是解决不了。这时美国的银行和房贷机构出场了，他们找到TOM和JERRY鼓动，你们看现在美国的房地产市场多好，你们赶紧买房吧。TOM和JERRY说我们没钱，银行说没关系，我们有零首付产品；TOM和JERRY又说我们信用等级不够，贷款能行吗？银行说，这也不是问题，你可以找信用评估中介，他们会帮你把一切都搞掂，不过利率会比较高；TOM和JERRY又说贷款利率太高我们付不起呀，银行讲这我当然知道，专门为你定制了利率重设产品，前三年你只要付很低的利率，三年后再重新设定；TOM和JERRY觉得听起来不错，但还有一个问题，利率都付不起，供楼的钱肯定没有，银行说这个问题我们也为你考虑到了，我们设计了循环按揭产品，房价不是一直在涨吗？明年房价涨了，房价增值部分我们再给你做按揭贷款，这样你不是有钱供楼了吗？TOM和JERRY这下可放心了，这比共产主义还好呀，我们好像没有风险，反正没有房子，最坏的结果就是房子买了之后又被银行收回去而已，至少也是不交房租住了几年，好的很呀，干了，每人贷款20万美元，一人买一套房子，于是房地产商每套成本15万美元的房子，20万美元卖掉了，建筑商、建材商等等相关产业也跟着繁荣赚钱，地产商赚了5万美元，获得了丰厚的利润，美国政府获得了税收，这笔买房的钱已经进入了美国的实体经济，为美国经济的繁荣做出了应有的贡献。

       房贷机构和银行也不是傻子，为何要做TOM和JERRY这样的高风险客户呢？原来银行和房贷机构早有打算，他们对次级贷款的风险非常清楚，他们把住房抵押贷款证券化，就是把贷款抵押权及部分收益转让出去，这样的垃圾有谁要呢？这时候最关键的脚色要出场了，就是投资银行和房地产抵押贷款中介机构。逃废债务的关键就是要把债务转移到一个轻资产的公司，一旦发生问题，这些机构立马破产，让你债权人无从追索，从这个角度看房利美、房地美和雷曼兄弟破产命运从游戏开始就已设计好了，可以说是他们的宿命。

       房利美、房地美即两房是干什么的呢？ 两房是所谓GSE即政府授权企业，但两房是私人公司，这样的企业美国一共有三家，另一家叫吉地美。两房的业务就是从贷款银行收购贷款按揭，然后进行打包，以按揭物业为抵押，发行按揭抵押债券MBS，由于两房是GSE，信用评级机构对其发行的债券给予很高的AAA评级，仅次于美国国债。其利润来源来自于收购的按揭贷款利率与其发行的债券之间的息差，两房在美国12万亿美元的住房抵押债券市场占据半壁江山，其规模为5.2万亿，两房的核心资产却不过832亿美元，杠杆比例高达65倍，资本充足率只有1.6%，是非常典型的轻资产公司。

一旦美国银行的抵押贷款通过两房这样的中介机构打包作为MBS发行出去之后，投资者的钱就进入了美国实体经济，银行的贷款风险就完全转移给两房这样的中介结构了，美国的银行和房贷机构大量发放次级债也就在情理之中了。除了两房之外，雷曼兄弟这样的投资银行还有很多其它私人中介机构也在做打包发行MBS这种生意，他们对次级债的风险不清楚吗？清楚地很，这些中介机构热衷于次级债有这样几个原因：首先美国房地产市场持续繁荣而且看起来将继续繁荣下去，其次这些中介机构收购次级抵押贷款之后几乎都不在手里停留，马上就打包成MBS卖出去，更重要的一点是这些中介机构的利润来源就是抵押贷款和发行的债券之间的息差，次级抵押贷款的利息高呀，因此利润空间也大的多。

次级贷款打包成次级债MBS之后，两房的角色就十分关键了。大家知道所谓次级贷款就是没有还债能力的TOM和JERRY这样美国三无人员的贷款，类似于国内银行的不良资产，这样的贷款打包成次级债之后也是垃圾债券，很难卖的出去，共同基金如养老基金这样的大型机构是绝对不允许投资垃圾债的。刚才说到了两房这样的GSE发行的债券享有接近美国国债的信用评级，两房不仅自己卖MBS，而且为扩大盈利渠道，还购买其它私人机构发行的MBS，然后再出售。于是次级债就这样变身为AAA级高信用评级债券了，得益于美国房地产市场的持续繁荣，次级债成了难得的高收益高评级债券了，于是受到了众多机构投资者的热捧。散户资金有限，雷曼兄弟就发行迷你债券。看MBS这么赚钱，华尔街竭力发挥其金融创新的能力满足不同机构投资者的需要，创造出CDS、CDO以及合成CDO这样金融衍生产品，把无数的银行、共同基金、保险公司、对冲基金、外国政府的外汇储备等等都拉进来了，这些机构的钱好赚，他们都是拿别人的钱来玩的，甚至普通散户都不放过，雷曼兄弟的迷你债甚至都卖到了香港。其实次级债MBS只要卖出去，这个惊天骗局就大功告成，CDS、CDO这样的金融创新不过在MBS基础上的再次设局，有兴趣的朋友可以找相关资料了解，这里就不深入解释了。

回过头来，我们再说TOM和JERRY买房之后的生活，零首付贷款20万美元买了房之后，TOM和JERRY就此过上了幸福生活。不但住上了新房子，而且银行说的真没错，房价一路上涨，年底竟然涨到23万美元了，用增值的3万美元循环按揭又从银行贷来3万美元现金，2万美元还按揭供楼，还剩下1万美元现金可以去分期付款买车度假了。美国房地产市场持续繁荣，第二年房价竟然涨到27万美元了，用增值的4万美元循环按揭又从银行贷来4万美元现金，2万美元还按揭供楼，还剩下2万美元现金干脆把买车的分期都付清了，TOM和JERRY现在有房有车还有闲，竟然变成了有产阶级。随着美国三无人员买房的越来越多，美国的货币政策也开始进入加息周期，美国房价的上升势头开始减缓，第三年房价只涨到29万美元，这次用银行再贷来2万美元就只够供楼了，油价也涨了，车是开不起了。第四年房价不然不涨，反而跌了，更要命的是银行说现在需要利率重设，这样你每年需要还款3万美元，TOM和JERRY吃饭的钱都不够，哪有钱供楼，于是断供。次贷危机开始出现，银行说按惯例要断供六个月才能确认为断供，两房虽然开始收不到利息了，但为了卖掉手里的MBS，于是自己出钱为投资者支付债券利息。

房价继续下跌，TOM和JERRY在白住三四年之后，并用房贷款买车度假之后，说我们实在供不起楼了，我搬出去，你收回抵押权，房子归你了。于是次贷危机全面爆发，房利美、房地美和雷曼兄弟这样的中介机构，并来就是高比例杠杆操作，那经的住资产价格持续大幅下跌，如两房的核心资产只有1.6%，立马破产。TOM和JERRY的两套房子原来是抵押给银行的，而银行又把按揭抵押权买给了雷曼兄弟，雷曼兄弟又打包成MBS卖给了房利美，房利美又再次打包卖给了投资者。比如一个叫冤大头的投资者购买了20万美元雷曼兄弟的迷你次级债，这20万美元债券只是雷曼兄弟手里买过来的一个大资产包MBS当中很小的意部分，雷曼兄弟又是分别从TOM或JERRY做按揭的两家不同银行买过来的，通过这长长的链条传递之后呢，这个投资者手里的20万美元就并不对应TOM或JERRY的房子了。现在雷曼兄弟又破产了，TOM和JERRY的房子都不知道该给谁了，贷款银行代收着吧。

次贷危机愈演愈烈，房地产价格持续下降，TOM和JERRY这样的无产阶级买的房子当然地段不好，治安也不会太好，银行收了这两套房子后一时还真难以出手，拿在手里还得交税交水电费管理费什么的，更关键的银行已经把抵押权卖给雷曼兄弟连贷款带手续费利润都早收回来了。请律师打关系追款吧，更不划算，银行早知道这两个家伙根本没有油水，不小心还得赔进律师费。那大甩卖吧，TOM的房子开始挂牌1000美元，一个月竟然无人问津，看来还是价格太高，无论如何得出手，于是挂牌1美元出售，正好JERRY每个月还有几百美元的救济金可领，太便宜了，立马1美元付现金买下，不做按揭了。过几天银行甩卖，JERRY的房子挂牌200美元，TOM是不是打点短工，手头也有几百美元，也是毫不犹豫地拿下，200美元现金支付不做按揭。千万不要以为我在瞎编，美国房子卖1美元可是新闻报道的真事，卖几百美元一套的也不是仅此一套的特价房，而是一直在挂牌出售的，你想买还是能买到的。还有新闻报道说，有位94岁的美国老太太也因无力供楼而要被赶出去，这实在太不人道了，美国司法判令免除其债务。而且现在美国大规模救市，也要同时救助美国低收入阶层的购房者，TOM和JERRY在露宿街头几个月之后，又重新住上了真正属于自己的房子，成为真正意义上的有产阶级。

只有投资者冤大头寻思半天，打破了脑袋也没想明白，我的20万美元资金怎么就没了呢？美国的三无人员TOM和JERRY本来是贷款买的房子，还不起贷款房被收了，怎么现在房子又回到他们手里了呢？而且他们还不欠贷款成了真正的有产阶级了。

文章写到这里，我不知道你是否清楚了次贷危机是不是百年一遇的惊天大骗局。为了让大家更清楚，在这里我们把一些常见的骗局中的一些伎俩与美国次贷危机做个简单的类比就更清楚了。下边以最近农行股改前交叉审计暴露出东部葫芦岛市辽宁志达集团的骗贷案为例来说明。辽宁志达集团在葫芦岛市拥有世纪大厦、加油站、五星级酒店等资产约11亿元，其在农行贷款有8.5亿元。

志达集团逃废债务的路径有：辽宁志达建设股份有限公司（下称志达股份）将旗下的部分地产“北方家园”分立为葫芦岛市新新家园实业有限公司（下称新新家园），新新家园承接原志达股份一半的注册资金1.02亿元，并承接了所有的债权、债务。原志达股份则带走了1.277亿元注册资本金，此后，新新家园所承担的贷款则被农行认定为“次级贷款”（不良贷款中的一类）。这是中国银行骗贷案的惯用手法之一，就是将债务转移给一家资产很少的公司，或者把本公司的优质资产进行转移，使得本公司成为轻资产公司，承担债务的公司资产很少，随时可以破产逃债。其成功的关键是不能让债权人追索到优质资产或拥有优质资产的公司。美国次贷危机中抵押贷款银行将抵押贷款卖给两房或雷曼兄弟这样的投资银行正是将债券转移到轻资产公司的过程，两房的核心资产只有总资产的1.6%，很容易就资不抵债而破产，从而逃废债务。新新家园的资本充足率比两房可要高多了，还是没人家玩的大。

2001年，葫芦岛市志达房地产开发公司即被农行辽宁省分行授予AAA级信用等级证书，志达一直是农行的重要客户，并拥有很高的授信额度。这与美国房利美和房地美拥有仅次于美国国债的信用等级是一回事，越是精心设计的骗局，就越注意树立自己的高信用等级，这样容易蒙蔽受骗人，很多骗子公司喜欢在政府机关大楼租房办公，办公室里喜欢挂与领导亲切握手的合影，都是一个道理。虽然房利美和房地美本来是私人上市公司，但两房就是GSE，让投资者以为有政府信用，也是一个道理。

除了公司分立和债务转移，逃废债的另一个途径是虚增抵押物价值。在葫芦岛，人尽皆知的一个事实是，志达在葫芦岛市黄金地段承建的世纪大厦，尽管已是烂尾楼，却以高价抵押给了农行。农行内部人士称，此楼真实价值最多能达到5000万元，但农行将其作为抵押物时估价超过2亿元。骗局的关键环节就是虚增抵押物价值，在次贷危机中两房及投资银行也正是这样干的，美国低收入阶层本无还款能力，正常情况下根本不可能得到贷款，但经过投资银行和两房的金融创新却成了高收益高信用等级的债券。虽然通过眼花缭乱的金融创新叫MBS、CDS、CDO什么的，但其内在资产就是垃圾债。这跟用泥菩萨镀金后当金菩萨卖是一个道理，外边金光灿灿，里边是一堆垃圾。

一位自称来自志达集团的举报人称，“银企勾结”是该案的核心，在他看来，志达集团与长期受其关照的农行内部人达成了默契。赵宝杰为人慷慨，对于相关的银行负责人更是待若上宾，从信贷员到业务经理，乃至分行前领导，均以各种形式获得利益。工作组由15名相关责任人组成，均被要求下岗清收，视清收情况再做处罚决定。在美国次贷危机中，华尔街投行的工作人员和高管，以及两房的高管就如农行信贷员到业务经理，及行长，华尔街的投行及两房的高管在次级债的过程获得了巨大的利益，雷曼兄弟董事长在国会作证时被咨询，其在2001年到2008年雷曼兄弟破产期间获得了高达3.5亿美元的报酬，两房被接管前的高管也拿到天文数字的年薪，这些人跟农行相关责任人一样或因企业破产或因企业被政府接管而失业了。那些购买次级债的银行、对冲基金的高管这些人也拿到了天文数字的报酬，最后损失的却只有这些机构的投资人。有人质疑这些人为何有如此高额报酬，熟不知没有这些内部人的默契，骗局也很难成功，他们的高额报酬并非只反映其工作报酬，而其中相当部分是腐败成本，没有巨额报酬的诱惑谁会去做伤天害理的事呢？

上述知情人士表示，志达集团事实上有着经营状况非常好、现金流有保障的优质资产。然而，农行贷款能否追索到这些优质资产尚不得而知。一方面是志达集团旗下资产权属之复杂、变更之频繁，让局外人望而却步；另一方面，志达集团与当地政府有着千丝万缕的关系。这与次贷危机中的美国又何其相似，美国事实上优质资产还有很多，就是作为次贷抵押物的很多房产虽然价格持续下跌，但仍不失为优质资产，次级债的投资者当然无法追索到这些优质资产了，从次级贷款到MBS、CDS、CDO资产权属之复杂，变更之频繁远远超过所有人的想象，连始作俑的投资银行都搞不清楚了，两房更是政府授权企业GSE。骗局虽各有不同，但手法却惊人相似。

可以肯定的是，志达并非经营不善，而是故意逃债。文章写到这里，可以肯定的是，美国次贷危机并非监管不力，而是世纪惊天大骗局，美国政府就如志达的老板，作为次贷抵押物的房产都完好无损的留在了美国本土，而全世界的次级债投资人的资金却随风而去消失得无影无踪。

本文案例为斜体字部分引自《财经》杂志农行叫停骗贷逃债案一文。

                                                                            深圳投资商写于2008年10月27日

　　按照2007年销售额排名，位列前十强的企业依次是：美国沃尔玛公司、美国埃克森美孚石油公司、英荷壳牌石油公司、英国石油公司、日本丰田汽车公司、美国雪佛龙石油公司、荷兰国际集团(ING)、法国道达尔石油公司、美国通用汽车公司和美国康菲石油公司。

　　从国别看，美国上榜企业数量从去年的162家减至153家，为10多年来最低。日本、法国、德国和英国分别有64家、39家、37家和34家企业上榜。

　　新兴市场中，中国内地和香港上榜企业从去年的24家增至29家，其中中石化以1592.6亿美元的年销售额排名第16位，成为500强中排名最靠前的中国企业。此外，印度和俄罗斯分别有7家和5家企业入围。

　　今年全球《财富》500强企业总销售额达到23.6万亿美元，比去年增长13%；利润总额增长3.9%，为1.6万亿美元。

今年4月份，深圳、北京新建商品住房销售价格同比涨幅超过了10%。到了5月份，深圳市商品房成交均价达每平方米14223元，比4月份上升22.86%，该市5月份商品房成交均价比2006年全年平均房价(9384元/平方米)上涨了51.57%。

这种涨幅是惊人的。莫说一个月涨幅超过22%，就是把一年的涨幅固定在22%的水平，倘若持续10年，以深圳市商品房每平方米1.4万元的均价为基数来计算，2008年房价将达到1.7万元/平方米，2009年2.1万元/平方米……10年后房价每平方米将达到8.38万元，买一套120平方米的商品房需要1005.6万元———满大街都是“汤臣一品”了。世界银行专家认为，合理的房价收入比为是4-6，即使以最高值6年来算，一个三口之家每个月收入达到13.97万，并且不吃不喝才能在合理年限内买得起这样一套商品房。

当然，每年22%的涨幅是不能让那些鼓吹房价大涨10年、20年者满意的。倘若把深圳市2007年商品房成交均价与2006年的全年平均房价相比，涨幅估计会超过50%，因为截至5月份涨幅与2006年相比就已经达到了51.57%，何况还有7个月的表现机会？假如房价按照每年50%的速度持续上涨10年，那么，2008年深圳房价将达到2.1万元/平方米，2009年达到3.2万元/平方米……10年后深圳市的房价平均每平方米将达到53.82万元，买一套120平方米的商品房需要6458.4万元，一个三口之家平均月收入达到89.7万元，且不吃不喝才能在合理年限内买得起这样一套商品房，而现在贵得令人咂舌的“汤臣一品”比10年后的经济适用房还要便宜得多。

如果房价按照上述速度持续上涨十年，那么，能买得起住房的只能是少数亿万富翁和一些年薪上千万的高管，现在的白领阶层也将面临无家可归、露宿街头的窘境。当绝大多数人都因买不起房而被排挤出市场之外的时候，市场将失去效率和公平，社会将失去最起码的温情。这只会导致两种结局：一是房市崩盘，房价在泡沫的破灭声中现出本来的价值。二是社会动荡。甚至可能两种情形一起出现。

假如收入也保持与房价同等的速度上涨，一个家庭的月收入达到十几万甚至几十万元，那么，我国的通货膨胀会达到什么地步呢？这不难想象。房价的上涨并不是孤立进行。经济学中有一个比价复归因素，即具有比价关系的不同商品的价格先后发生同方向、同幅度的变化，使比价关系在一定程度上复原。如果房价连续上涨将带动其他商品一起快速上涨，通货膨胀将变得狰狞可怖，经济危机将难以避免。实际上，今年CPI的快速上涨就与房价涨幅过快密切相关，虽然房价涨而租金并未保持同步上涨———这也从一个侧面反映出房价上涨很大程度上乃投机所致，但比价复归因素在无形中对食品价格的上涨起了推动作用。换句话说，食品涨价只是表象，真正拉动CPI上涨的幕后“黑手”是快速上涨的房价。

如果房价上涨持续10年，在收益预期相对确定的情况下，热钱将通过各种途径涌入，房市将成为投机者的天堂。同时，官商勾结可能愈演愈烈，腐败将对房价上涨推波助澜。住房这一民生问题将给民众带来更刻骨铭心的痛。人们为了买房将把绝大部分收入存入银行，这种预防性储蓄将达到空前严重的地步，人们的消费欲望将被压抑，拉动内需将变成根本不可能完成的任务。

如果房价上涨持续10年，独生子女一代不仅面临着巨大的购房压力，还将面临着同时赡养两个家庭老人的重担，这无疑将成为这一代人的不可承受之重。同时，住房将从工具变成目的，成为人们的理想和奋斗目标，年轻一代的创造力将被牢牢绑架在住房的车轮上。人们的生活将不再轻松，笑容将被忧愁驱赶殆尽，沉重和无奈将主宰人们的精神家园，真的到了那个时候，即使勉强能够买得起房，我们除了住房还能有什么？

　　国家旅游局启动5A级旅游景区试点，目的是为了推选出一批质量过硬，在国际上具有竞争力，真正成为标杆的旅游精品。

　　66家国家5A级旅游景区名单

　　(按行政区划排列)

　　北京：故宫博物院、天坛公园、颐和园、八达岭长城。

　　天津：天津古文化街旅游区(津门故里)、天津盘山风景名胜区。

　　河北：秦皇岛市山海关景区、保定市安新白洋淀景区、承德避暑山庄及周围寺庙景区。

　　山西：大同市云冈石窟、忻州市五台山风景名胜区。

　　辽宁：沈阳市植物园、大连老虎滩海洋公园.老虎滩极地馆。

　　吉林：长春市伪满皇宫博物院、长白山景区。

　　黑龙江：哈尔滨市太阳岛公园。

　　上海：上海东方明珠广播电视塔、上海野生动物园。

　　江苏：南京市钟山风景名胜区-中山陵园风景区、中央电视台无锡影视基地三国水浒景区、苏州市拙政园、苏州市周庄古镇景区。

　　浙江：杭州市西湖风景名胜区、温州市雁荡山风景名胜区、舟山市普陀山风景名胜区。

　　安徽：黄山市黄山风景区、池州市九华山风景区。

　　福建：厦门市鼓浪屿风景名胜区、南平市武夷山风景名胜区。

　　江西：江西省庐山风景名胜区、吉安市井冈山风景旅游区。

　　山东：烟台市蓬莱阁旅游区、济宁市曲阜明故城(三孔)旅游区、泰安市泰山景区。

　　河南：登封市嵩山少林景区、洛阳市龙门石窟景区、焦作市云台山风景名胜区。

　　湖南：衡阳市南岳衡山旅游区、张家界武陵源旅游区。

　　湖北：武汉市黄鹤楼公园、宜昌市三峡大坝旅游区。

　　广东：广州市长隆旅游度假区、深圳华侨城旅游度假区。

　　广西：桂林市漓江景区、桂林市乐满地度假世界。

　　海南：三亚市南山文化旅游区、三亚市南山大小洞天旅游区。

　　重庆：重庆大足石刻景区、重庆巫山小三峡-小小三峡。

　　四川: 成都市青城山--都江堰旅游景区、乐山市峨眉山景区、阿坝藏族羌族自治州九寨沟旅游景区。

　　贵州：安顺市黄果树大瀑布景区、安顺市龙宫景区。

　　云南：昆明市石林风景区丽江市玉龙雪山景区。

　　陕西：西安市秦始皇兵马俑博物馆、西安市华清池景区、延安市黄帝陵景区。

　　甘肃：嘉峪关市嘉峪关文物景区、平凉市崆峒山风景名胜区。

　　宁夏：石嘴山市沙湖旅游景区、中卫市沙坡头旅游景区。

　　新疆：新疆天山天池风景名胜区、吐鲁番市葡萄沟风景区、阿勒泰地区喀纳斯景区。

中国沪深股市是一个主板市场；上证指数是一个综合指数。2005年，上证综合指数从1000点附近启动，目前最高上攻至2870点，但猛牛论的专家们都在肯定很快就会攻上5000点大关！

美国NASDAQ则是一个创业板（高风险市场）；NASDAQ指数也是一个综合指数。1996年，NASDAQ综合指数从1000点附件启动，最高上攻至5000点之上，但后来最低回跌至1100点附近。

试问：我国的沪深主板与NASDAQ创业板在走势上将会有这样一种巧合吗？猛牛论的专家们的回答是：上涨肯定会！但下跌绝对不会！

不信？你瞧人家NASDAQ当年涨得多牛啊，不过，它跌得也太牛了！

NASDAQ从1996年最低点986点起步，最高涨至2000年初的5000点！然后2002年再跌回1100点附近！现在，当道琼斯指数早已攻至12600点的历史新高时，NASDAQ却仍在2400点附近徘徊、不知所措！唉，真是同人不同命啊！

1996年NASDAQ最低986点；

1997年7月11日，首破1500点；

1998年7月16日，首破2000点；

1999年1月29日，首破2500点；

1999年11月3日，首破3000点；

1999年12月3日，首破3500点；

1999年12月30日，首破4000点；

2000年2月17日，首破4500点；

2000年3月10日，首破5000点，收于5,039.35点，最高上冲至5132.52点。

2000年底收于2470.52点；

2001年底收于1950.40点；

2002年底收于1335.51点，当年10月10日最低跌至1108.49点。

2007年1月20日，NASDAQ收于2451.31点，同一天，道琼斯指数收于12565.53点。而在2000年初，NASDAQ最高点为5132点，道指最高点为11723点。

正因如此，美国人将当年疯狂上涨中的NASDAQ叫“NASDAQ泡沫”，后来狂跌下来的NASDAQ则叫“NASDAQ股灾”！（请注意：道琼斯指数基本上是一个NYSE主板股指）

有人说，当年NASDAQ是太疯狂了！是吗？“网络革命”的威力难道不够巨大吗？难道“网络时代”不是已经真真切切地改变了我们的生活方式吗？是的，然而，当年的NASDAQ的确是太疯狂了，以致于它“透支”了市场也许在未来十年的投资价值。因此，美国人称之为“NASDAQ泡沫”；正是因为整个市场的暴炒与投机的确是太过头了，因此，NASDAQ为此付出了付不完的代价！至今仍在偿还昨日的“透支”。

与NASDAQ泡沫及股灾相对应，在NASDAQ上市的系列高科技“概念股”也经历了同样的悲喜！这里不妨简举两例，以飨读者！

雅虎（网络概念）：2000年1月3日创下其历史最高股价477美元，当天收于475美元（按至今送配后的口径调整为118.75美元），而该股2007年1月20日收于27.64美元。

亚马逊（网络概念）：1999年12月10日收于106.69美元，当天最高价为112美元，至今无任何送配，因此，股价与现在同口径。2007年1月20日收于37.02美元。

然而，可能又有人会问：同一个娘生的孩子，为什么NASDAQ该倒霉，而纽约证交所主板市场却这般交好运呢？

是的，大凡了解美国股市的人都知道，道琼斯指数一贯以来都是从纽约证交所选择样本来编制指数的，因此，道琼斯指数是反映美国主板一流的工业股的价格指数，而NASDAQ指数则是一种仅反映NASDAQ市场的股价指数。

20世纪90年代中期以前，能在纽约证交所上市是一种莫大的荣耀，而只有不够资格到纽约证交所上市的公司，比方所谓的“高科技”、“高风险”的中小企业都是到NASDAQ上市的。因此，那时的NASDAQ是小媳妇、无名小卒，几乎没有多少人了解NASDAQ。然而，进入20世纪90年代中期以后，网络革命与网络时代带给了NASDAQ莫大的机遇，高科技、网络股的飞涨及其巨大的财富效应，让NASDAQ一夜暴富、一夜成名。

人民群众的力量是无穷的，于是，NASDAQ的“网络泡沫”也就因此形成。相反，纽约证交所这一传统主板市场因为没有多少所谓的“高科技”和“网络股”概念，因此，在当年的大牛市中，它是异常的冷静，而且它也并未与NASDAQ一起疯狂。911后，道琼斯指数很快复活，并在今天冲向较上次略高的历史新高点，这正表明了当年的纽约证交所市场没有网络股，也就没有网络股产生的泡沫，因而它是理性的。

今天，我们的上证综合指数也和NASDAQ一样从1000点附近启动，并连克数关，一年半功夫便直逼3000点，猛牛论的专家们却还在吼叫：5000点已是指日可待！

中国虽然没有网络革命，但我们有“酒精革命”和“酒精时代”，因为我们有13亿人口，每人一口就可以喝干茅台，当然也包括其他白酒、啤酒和葡萄酒。这就是“民以食为天”的力量，也就是人民群众的力量，因此，中国只要有百元茅台，就可以很快赶超英美日。当年的小小“网络革命”就能让NASDAQ一飞冲天，小小的微软算什么，它竟敢飙升至100多美元（按今天的口径计算）？今天我们的“酒精革命”照样有能力撑起中国股市的未来，我们的茅台照样能强过微软，因为我们可以让中国的百元股茅台永不倒下，这就可以体现我们中国股市的生命力是远强于NASDAQ的。

让我们大家共同祈祷吧：祝愿中国股市像当年的NASDAQ一样大涨，像当年的道琼斯指数一样小跌！

　　类似张先生这样的操作个案还有多少，现在还不得而知。但业内有关人士估算，地下外资“入市”规模可能高达800亿美元左右。

　　在中国股市一路高歌猛进之时，掌控1.2万亿美元的国际对冲基金正悄悄地进入中国资本市场。

　　一线调查

　　业内人士独家披露

　　地下外资流入内地、包抄股市路线图

　　“我之所以愿意向你透露内幕，一个重要原因是，我过手的境外资金最终的来源地是亚洲某个经济大国的几家对冲基金。”张先生显然带有一点民族情绪。

　　本报记者 戴奕 江苏报道 “我见过一次外方操盘手打开股票账户交易的壮观情景，电脑同时打开几百个账户，自动匹配买卖数量，就像《骇客帝国》里数字流动的样子，数字唰唰地变化。”张先生绘声绘色讲述的同时，点开一个券商营业部的股东账户名单，数个股东账户身份证号码随之闪出。

　　引人注意的是，这些身份证中有4个均显示为1986年出生，而且都来自于河南某市。当记者指出，同一个券商营业部有同一地区多位持有几十甚至上百万市值股票的21岁股民，是不是太“巧合”时，张先生连声表示“太没技术含量了，估计是券商直接拿某个学校学生的身份证复印件开的户，回头调整一下，不能太明显了”。

　　张先生是江苏一家金融机构主管经济业务的负责人，目前，已成功地操作了十几亿美元的境外资金入境再进入股市，并因此在2006年赚得盆满钵满。

　　在保证不透露相关公司信息的条件下，记者了解了这家金融机构在2006年的“主营业务”——张先生向记者独家披露了十几亿美元外资“潜入”中国股市路线图。

　　7亿美元入境“惊心动魄”

　　张先生说，最难的一次操作发生在2006年3月。外方要求在一个月内将7亿美元安全入境，并进入国内近千个股东账户。

　　“只有这种级别的投资基金才会有如此魄力。”张先生现在回想起这7亿美元进入股市时境外操盘手的操作，还心有余悸。

　　如果按外商投资的办法操作这笔资金入境，时间上来不及。张先生说，他只有选择走贸易和地下钱庄这两条成本最高的资金入境途径。

　　走贸易途径，基本方法就是用虚高价格出口商品，获取差价。例如将国内价值1元的东西以100元的价格卖到国外，这样等于有99元的境外资金进入了国内。

　　同张先生所在的金融机构相关联的十几家企业，在2006年4月向境外基金在境外的公司出售了交易总额达到5亿美元的刺绣、雕刻等低关税或无关税的商品。

　　“一切都是有办法‘搞定’的”。张先生告诉记者，走贸易渠道很麻烦，首先是1元的东西卖100元必须保证没有人追究。同时为保证资金安全，5亿美元需要很多笔不同的贸易来分散完成，这必然牵涉太多的进出口贸易公司。事实上境外50万美元进入国内肯定要受到有关部门的监控，我们必须将资金过几次手才能保证脱离监管部门监控。

　　“尽管我们的律师忙得要死，尽管一个月内做完5亿美元入境已是奇迹，但在客户需求面前我们有时还不够专业，需要求助更为专业的人士。”张先生笑言。

　　走贸易渠道正好一个月，更快的方式当然是求助于办理境外资金入境更“专业”的地下钱庄。7亿美元中的两亿美元就是通过地下钱庄进入国内，最快的一笔2000万美元在开始运作的第6天就进入张先生指定的国内账户，最慢的也在第3周入账。

　　“地下钱庄的优势太明显了。”张先生不无羡慕地告诉记者，最快的一笔2000万美元的资金入境，事实上根本没有资金进出过国境。张先生解释道，国内有等值于2000万美元的资金要借助地下钱庄出境，地下钱庄在国外以2000万美元做抵押担保，国内人民币出境方在确认担保有效后，国内这笔等值于2000万美元的资金通过洗钱手段，直接打入张先生指定的账户。同样境外基金的2000万美元也最终打入国内出境资金指定的海外银行账户。

　　2006年3月，上证指数从2005年6月的998点上涨至1300点附近盘整，当时国内股市空头气氛极浓，而7亿美元在此时几乎是每一笔款进入股东账户就在两个交易日内满仓。

　　“资金不过境，地下钱庄用两个2000万美元做担保，一周不到的时间赚了两个6%的佣金，还有换汇时10个点的点差。”张先生觉得6%的佣金是资本市场里资金过境很高的价格，但是相对当时急需资金入市的迫切程度而言，还是物有所值。

　　真是做一行爱一行。张先生笑言，为外资做入境业务至今，肚子里装了一大堆国内愿意配合做假贸易的外贸公司，对外资进账可以“宽以相待”的银行分行、支行，对外商投资审查不严，甚至包庇的经济开发区等。

　　外资“借道”入市

　　境外机构最看重、最需要的是，国内机构能够帮助境外资金入境再入股市的渠道。

　　张先生所在的机构前几年由于股市低迷，公司业绩始终未见起色，然而这家机构在业界多年的打拼使之具备了直接与海外大型机构对话的平台。

　　“我进入江苏这家机构唯一的目的，是帮助境外资金寻找一个安全、高效的进入国内股市的渠道，严格地说，我是整合境外对冲基金和国内金融机构资源的操盘人。”具有海外背景的张先生这样定义自己的角色。

　　“尽管监管很严，但我们总有各种各样的办法让境外基金进入中国股市。”张先生表示。进入中国资本市场，获取和分享其增长的潜力已经成为全世界金融机构的共识，加上2005年底中国股权分置改革成功以及人民币升值等因素，掌控1.2万亿美元的国际对冲基金，自然不惜代价地快步进入中国资本市场。2005年年底，随着境外资金进入中国股市的速度日渐加快，在海外的张先生看到了这一商机而加入这家江苏的机构。

　　“我之所以愿意向你透露内幕，一个重要原因是，我过手的境外资金最终的来源地是亚洲某个经济大国的几家对冲基金。”张先生显然带有一点民族情绪。

　　据张先生介绍，以前境外资金大多借道香港入境，而目前借道台湾进入中国内地的比例在提高。理论上说张先生是在将台湾的资金引入内地。江苏省数量庞大的台资企业成了张先生主要的境外资金入境“蓄洪池”。

　　2005年第四季度至今，张先生一个主要工作是找到那些不愿意全额打入国内注册资金的台商企业。

　　首期投资额经常是小于注册资本金的，因此国外企业将注册资金全额打入国内独资企业是不上算的，这样就出现了境外资金入境的“漏洞”。注册资金空缺部分由境外基金出资，而该笔资金进入国内后，在支付必要的入境成本，再支付给企业1%至2%的费用后，通过该台商企业与国内公司设立的合资子公司或孙公司分流出来，就可以合法地进入股市。

　　境外基金也会在海外注册公司，然后在中国设立独资企业，这样更便于资金的进入。然而在国内设立外资公司是需要报外经委等监管部门审批，成本虽然较低，但操作难度大，而且时间不好掌控。但“这是境外基金必然采用的途径之一，除了一次性入境的资金量可以很大以外，更主要的是考虑到通过贸易方式接纳其他境外资金，以及为未来资金出境留下一个自己可以控制的出口。”张先生点出了境外基金的“近虑”和“远忧”。

　　“巧合随时会出现，资金入境还能赚钱你信不信？”张先生说，他操作过一个经典案例，一个号称是极有资金实力的台商，凭着一张真实的来自台湾的长期采购合同，在某省注册了一家公司，主营高岭土的开采并精选后出口业务。由于当地政府太渴求外商投资了，在没有一分钱入境的情况下，这家空壳公司取得了包括开采许可证在内的所有手续。

　　张先生的4000万美元摇身一变成了这家空壳公司的注册资本金。该台商凭着那张来自台湾的长期采购合同，从银行获得贷款正式启动了高岭土项目，而张先生的4000万美元也在几个来回的资金划转后，带着10%的年借款利率进入了股市。

　　“只要当地政府招商引资的需求强烈，我们就有办法将资金弄进国内。”张先生不无得意地对记者说。

　　不是做庄个股而是要做庄A股

　　买入，全是买入、满仓，还是满仓、拉升，一直拉升。张先生对这十几亿美元看多中国股市的操作方式十分迷惑。2006年中国股市尽管不断被唱空，但其快速上涨的势头没有过多的“犹豫”。显然目前在中国股市的境外资金大有来头，资金量巨大，而且行动如事前商量好的一致。

　　2006年上证指数从1100点涨至记者截稿前的2847点，事实证明上述亚洲某经济大国的基金操作完全正确。张先生向记者展示了他办公室放着的以麻袋来计数的股票交割单，十几亿美元投资在2006年赚了一倍。

　　记者随意打开一个麻袋，拿出一卷交割单：这是一个股东账户里包括工商银行在内的3只权重股在4个月内的交易记录，在某些时间段买卖甚至频繁到以分钟计算。

　　“十几亿美元分布在3000多个公司和个人股东账号里，单单为这十几亿美元的资金配置账号，就是一个偌大的工程。”张先生向记者透露，有太多的小型券商处在濒临“死亡”的境地，这些小券商为了生存，乐意为客户提供所需的任何“服务”。“因此我的券商合作伙伴大多是中小型券商或新券商。”张先生对记者说。

　　“尽管我时刻了解这十几亿美元的动向，但我没有做老鼠仓跟庄。”但当张先生明白境外基金操作思路时已经为时太晚。“以前进入国内股市的资金都叫游资，现在应该改口了，这才是顶级的正规军。”张先生告诉记者，境外资金入市初期，张先生发现其所买股票品种和当时QFII(合格的境外机构投资者)投资品种惊人的相似，张先生起初以为他接触的境外基金的投资理念与QFII一样，以价值投资为主，同时“押宝”于人民币升值，当时并没有看出丝毫做庄某只个股的意图。

　　然而随着时间推移，这十几亿美元逐渐向数十只超级大盘股靠拢，更可怕的是随着股指快速升高，每到市场多空、双方分歧加大的关键时刻，上述境外基金来回倒仓拉升大盘股的迹象就越来越明显。

　　“老外绝对不是简单的来中国赚一笔钱就走，否则仅这十几亿美元在中国股市不敢、也不可能去拉升大盘指标股，他们是有计划、有目的的。”张先生告诉记者，“这家境外基金在工商银行股价3.4元上市首日开始大量买入，在此后数日连续买入。开始我以为买工商银行股票是赌人民币升值，没想到这家基金居然在工商银行股价接近4元时开始对倒拉升股价，每天总成交额都在20亿元以上，直到一举将股价推过4元一线。”此时张先生才恍然大悟。

　　“工商银行股价每上一个台阶都是出乎市场意料的，关键时刻这家境外基金就开始对倒拉升股价，我计算过，至少有5家同样规模的基金一起对倒，才能保证股价如此快速地上升。”张先生确信工商银行的股价是被这些境外基金们“力挺”上去的。

　　“尽管有消息说，为了挤压股市泡沫，国内机构在有关部门的‘关照’下纷纷开始抛售工商银行，但是我这里看到外资非但没有减持工商银行，还略有增持。”张先生在记者截稿前对记者如是说。

　　“我不可以透露目前我客户的具体仓位，但我可以告诉你的是，所有权重股都是我客户的主要建仓目标，现在很明显，他们不是来中国做庄个股的，是来做庄中国A股的。”张先生认为国内股市的境外资金都来自境外的顶级投资机构，他看得到的资金主要来自美国和日本。

　　“预测A股涨到3000点还是5000点已经没有什么意义了，一切取决于老外的投资策略，以及国家管理层对股市调控的后续政策之间的博弈。”张先生笑曰，“这是国家层面考虑的问题，一个赚佣金的人不必先天下之忧而忧。”

　　国际热钱突进中国股市背后

　　一位 QFII项目的负责人告诉记者，“QFII的背后有很大数额的境外资金在跟进，我个人根据市场表现判断，地下外资的规模可能在800亿美元左右。”

　　本报记者 赵刚 戴奕 上海报道 “泰国金融危机暴发时，我正巧在泰国，在亚洲金融风暴的旋涡中心，我目睹了当时的惨状。决不能让这些惨痛的过程再发生在中国。”面对中国的空前牛市，银河证券首席经济学家左小蕾与记者谈得最多的却是1997年那场率先在泰国暴发的亚洲金融危机。

　　在她看来，汹涌而至的国际热钱在拉高中国股市的同时，也在累积着巨大的金融风险。而如何应对国际热钱已经成为中国经济一个全局性的问题。

　　地下外资入市规模高达800亿美元？

　　“说穿了，管理层与境外资本的对决还远没有开始，管理层对境外资本进入中国目前还是睁一只眼闭一只眼。”上海证券交易所一位副总向记者分析， 2007年是中国股市真正的大扩容年，如果没有境外资金大胆地拉升股市，就没有办法吸引国内那么多资金进入股市，保证大扩容在2007年的延续。而国内机构也希望境外资金能继续拉升股市，直到股指期货推出后再做策略调整。

　　记者看到的一份某券商监控股市资金的报告显示，在2006年年中除去各个层面上可能流入股市的资金，至少有净流入股市的3000亿元人民币完全无法获悉来源。报告称，这部分资金中大部分可能是来自欧美及日本。

　　公开数据显示，已获批的QFII(合格的境外机构投资者)总投资额仅90.45亿美元(合人民币700亿元)，而目前A股市场的流通市值是2.4万亿元人民币。仅凭QFII这点儿外资根本没能力这样拉动大盘上扬。但一位 QFII项目的负责人告诉记者，“QFII的背后有很大数额的境外资金在跟进，我个人根据市场表现判断，地下外资的规模可能在800亿美元左右。”他认为，A股市场目前正面临与泰国股市类似的局面，热钱已经大量涌入。

　　“肯定有大量热钱进入股市，有多少我们无法确切统计，但原则上说我们现有的管理体系是无法堵住它的，境外资本有很多途径可以进来。”左小蕾的另一个身份是银河证券QFII研究小组负责人，对境外资本在中国的活动有长期的关注。她也认为，除了经过国家审批认可的QFII资金外，还应当有大量的境外资金涌入国内并进入到了股市。不过她强调说，热钱涌入将不是一个短期行为，今后数年内，中国经济都要面对这一问题的考验。

　　经济学家谢国忠则强调，2006年，全球大多数资产市场表现都不好——美国房地产已经进入熊市；大宗商品市场也处于熊市中；债券市场也没有表现出明显的趋势；主要货币的汇率都只在一定范围内波动；大多数股市的表现也不好，例如日本、韩国、泰国的股市，2006年都没有很抢眼的表现。只有中国、印度和美国的股市表现不错，所以众多国际资金都在追捧这些市场。

　　外资要跑一定会跑得很快

　　“这些境外资本还是在赌人民币升值。” 左小蕾分析说，只要这个因素不解决，境外资本还将源源不断地进来。

　　在越来越明确的人民币升值预期下，境外资本开始大量涌入中国，希望能分食人民币升值带来的利润。目前，中国阻止热钱进来所采取的方式是在汇率上增加更大的灵活性，使人民币缓慢升值。

　　左小蕾认为，这样做不但阻止不了国际热钱，反而会让国际热钱更加放心大胆地涌入中国。“假如外资的预期是人民币最终会升值百分之三四十，你每年升值5%，对外资来说，这样等于是固定了它的投资风险，确保它在六七年之内都没有收益风险。因为你每年都要增长5%，它至少可以有这5%的收益保底。有这等好事为什么不进来呢？”

　　境外资本入境后，中国并没有那么多的好项目可以投资，房地产业又正在经历宏观调控。刚刚经历过股改，正在向上发展的中国股市自然就成了国际热钱眼中的香饽饽。他们希望能借助自己的资金和经验优势，在赌人民币升值的同时，再在中国股市上狠捞一把。

　　“因果链就这么简单，中国现在的经济结构调整问题不解决，下一步，外汇储备还会增多，股市上的热钱还会增多。”

　　左小蕾提醒说，现在我们看到的只是股市繁荣，但这个风险是在累积的。或许一年没问题，或许两年没问题，但风险却在越积越大。

　　“泰国的金融危机也不是一天形成的。1997年5月8日那一天泰国关掉了58家银行，风险就是那一天形成的？不是的。它在此前几年的时间里都在把外资放进来，经济在外资推动下显得空前繁荣，但到了一定时候，当外资获利撤离时，危机就会暴发。”

　　“至于这次境外资本想在中国股市上做长做短我们不知道，但它要跑一定会跑得很快。历史可以借鉴，全世界都有很多经验可以借鉴，除泰国引发的那场经济危机，日本、中国台湾都经历过股市和经济的大起大伏，主要都是国际热钱在推动。”

　　世界难题 中国求解

　　谢国忠认为，香港和上海股市可能已经出现了泡沫的苗头，由于未来中国股市存在崩盘的潜在可能性，目前这波牛市将与以往一样，由于政府的干预而结束。

　　对中国股市目前的状态，监管层却似乎相当乐观。中国证券监督管理委员会副主席屠光绍在数日前的一次会议上高调表示，中国资本市场经过近些年的快速发展，从市场制度变革到战略转型的条件基本具备。而转型的目标之一是，“我们过去的资本市场平台是依靠国内境内资源的平台，我们接下来可能要建设境内资源和境外资源并重的平台。”对境外资本进入中国并无过多担忧。

　　左小蕾则强调说，问题可能比我们设想的更难解决。全球化导致全球贸易激增、资本全球流动成为常态，再加上信息技术的推动，互联网助力，使全球资本流动出现了全新的面貌，国际资本在瞬间就可以“游走”到世界各地去。

　　虽然中国目前的情况和泰国当时的情况不完全相似，但最基本的问题没有变：全球资本流动的实际方式已经改变，而全世界却没有一个国家或地区能及时建立起一个体系，以匹配这种全球化、信息化快速流动的金融新模式。没有能形成一个良性循环的机制规避这种流动性的风险。也就是说，全球资金流动有了新模式，却没有形成新轶序，这不是中国一个国家所能解决得了的问题。

　　据左小蕾分析，在世界范围内，全球化的资本流动已经折腾过好几个来回。上世纪90年代初，美国经济低迷，国际热钱就流到了亚洲，亚洲出现了四小龙、四小虎的经济奇迹；当亚洲出现1997年金融危机后，热钱又回到了华尔街。在上世纪90年代末，搞出个高科技，纳斯达克股指随之暴涨，两三年后风险累积起来，纳斯达克股指又从5000多点降到1000多点。之后这部分热钱就又重新解放出来。与此同时，日本、美国等又提出了振兴经济的口号，开始加大货币发行量，导致更多的热钱在全世界游动。.

　　“对国际热钱，我们没法从根本上解决，但我们可以研究中国特有的应对方法，把风险控制在最低水平。我们必须早着手、早防范，在探索应对的过程中，或许就可以把风险释放掉。反之，如果你对目前的形势盲目乐观，不及时改变对策，不积极寻找新的解决方法，历史悲剧或将重演。”

　　慢牛迎热钱

　　访复旦大学管理学院教授谢百三

　　“国际油价为什么跌？国际铜价为什么跌？”透过厚厚的镜片，谢百三直盯着记者逼问，“因为国际资本正在集中力量突进中国股市！”1月16日，在复旦大学的一间办公室内，谢百三教授接受了《中国经营报》记者的专访。

　　《中国经营报》： 你认为在本轮牛市中，境外资本扮演了什么样的角色？

　　谢百三： 境外资本肯定是拉升中国股市的主要推力，起码是最重要的原因之一。一年增加2000多亿美元的外汇储备，平均每个交易日有10亿美元被兑换成人民币，你说这部分人民币主要会往哪里流？

　　现在不是境外资本有没有进来的问题，而是我们根本就没办法阻挡国际热钱的进入。国际热钱肯定要进来，这由不得我们。

　　现在很多人都知道国际热钱是冲着人民币升值来的，问题是有谁知道人民币升值的空间有多大？中国已经成为全世界实际汇率与购买力平价差距最大的国家之一(按照国际货币基金组织公布的购买力平价，人民币兑美元的购买力之比是1∶1.8左右，国内一般认为该数据仅具参考价值)，在这种情况下，国际热钱当然会趋之若鹜，势不可当。

　　《中国经营报》： 我们有什么办法来应对国际热钱的涌入呢？

　　谢百三：理论上应对措施有六种方法可用：一是全面通胀，让物价全面上涨，但老百姓承受不起；二是大幅度加息，但加息一定会加速海外资金涌入中国；三是再次提高准备金率，但这招对中国股市影响有限；四是另外寻找一个分洪、泄洪之地，比如让房地产市场再度亢奋，但市民们受不了；五是加快人民币升值的步伐，一步快速到位，宣布几年之内不升值了，但外贸企业就会因此大量破产，失业问题无法解决；最后一招，只能是让股市温和走牛。具体手段就是加快新股发行，用增发新股的方法，把外资拉升股市的速度控制住，避免急升急降。

　　《中国经营报》： 那么多境外资金涌入中国股市，不会对中国的经济运行产生不良影响吗？

　　谢百三：现在人民币才刚刚开始升值，股市也才开了个好头，根本不存在崩盘的问题。我认为上证指数在一两年内涨到6000点的可能性是很大的。

　　至于此后会不会出现波动，会不会影响中国经济，那是另外一个问题。经济发展是有规律的，你十年前不放开汇率，并以此换来了外向型经济的繁荣，必然会形成今天这个热钱“围城”的局面。从某种意义上说这是在还过去的债。

　　而且经济发展本来就不可能事事如意，常常不得不进行战略上的取舍。其实即便是股市有些波动也不必太惊慌失措。日本股市、中国香港股市在经历1997年大跌后，也不是从此完全一蹶不振。虽然让外资进入股市可能引发较大波动，但从更长远的周期上看，这种局面对一个国家发展经济是利是弊还很难说，这是一个国家在特定历史时期的经济策略决择问题。

　　两利相权取其重，两弊相权取其轻。在国际热钱非要进来的情况下，让股市以慢牛的方式做大，应该是一个危害最小的方案。可能有点无奈，但这又是我们唯一的最佳选择。

　　背景

　　QFII中国之旅

　　作为WTO承诺开放的实践，QFII在2000年被提出，不过直至2002年底，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》才正式对外发布。

　　2003年7月9日，瑞士银行高调完成QFII第一单，QFII正式进入中国A股市场。

　　截至2006年8月，三年来，共45家境外机构获得QFII资格，其中39家QFII共获批74.95亿美元的投资额度，与此前公布的2006年底100亿美元额度上限仅剩25.05亿美元。

　　对QFII而言，在其阔步进入内地证券市场之时，证券市场正步入三年漫漫熊市。在内地投资者对其投资理念的大肆追捧的背后，是整个市场在投资方向上的迷茫。

　　QFII的三年之旅，掀起了证券投资理念的大讨论，对上市公司的重新估值让大盘蓝筹成为QFII及基金们的新宠，QFII加速了内地股市投资理念的多元化，股指也借此缓慢步出低谷。

　　三年试点，QFII正逐步成为内地证券市场不容忽视的投资力量。

　　数据显示，2005年至2006年一季度末，QFII在上市公司前十大流通股股东榜中持有的A股市值已经超过183亿元，超越券商、全国社保基金、保险公司等机构群体，成为A股市场仅次于公募基金的第二大投资群体。

　　安然 霍侃

　　链接

　　泰国金融危机

　　泰国的金融危机暴发于1997年第二季度，但根子早在1990年~1995年经济高速增长时期就埋下了。当时，泰国积极实施鼓励外资的政策，处于加快金融业开放、推进本币可兑换及利率自由化的进程之中。泰国为了把曼谷建设成可与香港相匹敌的国际金融中心，在资本项目可兑换、利率浮动、引进外资金融机构以及衍生产品市场发育上采取了密集度很高、快得多的改革开放步伐。

　　在上述政策的推动下，大量外资持续流入境内，FDI及外债均大幅增加，短期外债比重高达50%以上，一部分境外资金直接或间接流入了股市和房地产市场。在外债及外商投资的推动下，出口导向型经济产生了较多国际收支顺差，本币面临着升值压力，而这反过来又进一步吸引境外资金流入。

　　在上述各项因素的作用下，国内经济高速增长(1990年~1995年泰国GDP年均增长9.04%)，房价及股市大幅上扬，泡沫经济逐步形成。与此同时，劳工价格也逐年攀升。所有这些均提高了内外资企业的生产成本，使投资环境趋于恶化，出口产品逐渐失去国际竞争力。量变累积成质变之后，外资开始撤离，国际收支开始陷入逆差状态，本币也开始面对贬值的压力。

　　在日本企业撤资回国援助母公司的关键时刻，境外投机力量利用开放的金融市场和衍生工具的放大作用对股市、汇市发起了强大的攻击，致使股市大幅下挫，泰国央行被迫放弃固定汇率，泰铢随即大幅贬值56.7%，楼市累计跌幅也达到三四成左右。形势的急转直下，不仅导致借有外债的房地产企业陷入困境，借有外债或所发放的贷款与房地产和股票相关的本土银行也因金融危机而被大量关闭或接管。

　　日本股市的剧烈波动

　　从1971年8月到1989年，除个别年份外，日本大都处于国际收支顺差与升值预期相互促进的时代。

　　储蓄率高、内需相对不足、以本土企业为主以及出口产品竞争力强的外向型经济结构，导致日本国际收支出现持续大幅的顺差，日元面临着较大的升值压力，日美贸易摩擦日趋激烈。

　　日本政府1985年9月和1987年2月先后与西德、英、美等国签署了以协调汇率为主的广场协议和以利率调整为主的卢浮宫协议。此后17个月内，日元兑美元汇率从240日元/美元左右大幅上升至153日元/美元，累计升幅高达57%。日元升值反过来又刺激境外资金更大规模地流入，并推动房价及股市持续、大幅上涨。

　　日元升值早期，只有少量国际资本进入日本。1979年，国外净购入日本股票仅1.92亿美元，1980年猛增到61.5亿美元。1987年4月，东京证券交易所股票市值猛增至26600亿美元，超过纽约证券交易所的26520亿美元市值。

　　1989年年底，日本政府才知道问题的严重性。大藏省被迫采取过激手段，从1989年5月至1990年8月共调息350点，使日本贴现率迅速攀升至6%。与此同时，当局还禁止金融机构发放不动产贷款，并迫使银行逐步回笼资金。如此激烈的动作，立即刺破了泡沫，导致股价和房价大幅下滑。仅1990年日经指数就下跌了40%，平均地价也狂跌46%，大批的企业、证券公司和银行转眼间就陷入巨亏的状态。日本经济从此滑入长达十多年的低迷期。

　　在1997年~1998年的亚洲金融危机中，疲弱的日本企业和银行再次遭受重大打击，政府不得不拿出巨资来整顿金融业，以避免危机的进一步扩散。2003年3月日经指数进一步下滑至8000多点，只有历史最高点的约1/5。

精英说了，“改革要牺牲一代人”。

“要牺牲一代人”，类似的口号何曾相识呀？ 60年代在《中国少年报》上看到台湾为了发展经济而大力提倡发展娼妓业，并美其名曰为“无烟工业”，一些人大喊：“为了台湾的经济发展要牺牲一代少女”，这在当年是为我们大陆所鄙夷的。不幸的是，今天我们的精英们竟捡来台湾曾经的垃圾、喊起类似台湾的无耻口号，着实令人感到这是一批在计谋上“囊中羞涩”的无耻之徒！

忽悠,忽悠再忽悠,大家还记得曾有人信誓旦旦地说三年国企脱困么,这么些年过去了,国企不必脱困--一卖了事,而且还是贱卖.

转贴 作者：国务院发展研究中心研究院 李佐军

改革开放以来的六次投资机会：

　　第一，80年代初期的万元户、个体户。万元户是现在的贫困户，当时是我们国家最富的，背景是80年代我们的改革开放已经启动了。原来的计划经济打破了，开始出现了一些新的商机，有一部分人开始做小买卖，开一些小商店，一不小心成了万元户。被哪些人抓住了呢？按照学术语言说体制外部的人、体制边缘人，按照平常话说，是社会闲散人员。

　　第二，1985年前后一部分的农民企业家、乡镇企业家发财了。这次背景是在80年代初主要进行了农村改革，农村改革比较成功，农民收入增加了，不能仅仅满足于原来生存的需要了，产生了很多新的需求，当时我们的生产供应系统主要在城市，有需求产生了供应不上，我们敢于第一个吃螃蟹的农民抓住这个机会办乡镇企业，发财了。80年代中后期我们的乡镇企业占很大比重。

　　同时乡镇起来发展面临两个大的条件，一个条件，当时外部竞争环境不激烈，外资刚刚进来，城市经济体系还在计划经济体制下。第二个原因，乡镇企业起来的时候几个要素都比较低，劳动力成本、要素成本都比较低。劳动力成本你给他三餐饭一点工资就满足了，相应的我们国家的农村资源还是很丰富的。土地成本也比较低，我们的乡镇企业只要给乡长、村长两条烟一瓶酒，给一大片土地没有问题。

　　第三，1988年前后，内贸、外贸、官倒、私倒。这时候两种体制并存，出现了两种价格，计划内的价格和计划外的价格，计划内的价格比较低，计划外的价格比较高，这样一倒就发财了。

　　88年的时候我在华中科技大学本科毕业，毕业的时候我们同学们最想去的单位是哪里呢？要去企业的话就去进出口公司、贸易公司，要去政府的话去物资部下面的物资局，因为当时我们主要的生产要素都掌握在物资部门的手里面，当时搞贸易比较好。同时做贸易还有一个非常有利的条件，当时没有互联网呢，第一，差价很大，还有一些紧缺物资，所以搞长途贩运、异地买卖发大财。所以那次我们很多人完成了资本的原始积累。这是第三次。

　　第四次，93年、94年前后生产要素的发育。到92年的时候小平南巡了，说中国人也可以搞市场经济，市场从贬义词变成褒义词了。我们的股票、期货、基金等等都是92年前后起来的，因为思想的大突破，我们抓住这次机会就发财了。大家想想当时的炒股票是发财了，还有当时的房地产，当时我很多同学就纷纷跑到海南、广州、深圳、北海这些地方，都是房地产的热点地区，去发大财。当时房地产是搞击鼓传花的游戏，当时房地产搞土地批文、指标一倒一卖，很短的时间内就完成房地产资本积累，但是如果你是最后一个接棒的就等着跳楼吧。确实有我的研究生同学现在还是不知道在哪里，有一个同学在海南销售现在都不知道在哪里，也是炒房地产的。但是也有炒房地产发的，都成了假洋鬼子了，回来北京、上海搞房地产开发。

　　在这次发财过程当中我们的知识分子、我们的一些政府官员也经不了这个诱惑下海了，所以从这次开始我们整个商界的知识素养在提高，因为这些人下海了，包括本人在内。93年下半年，在当时房地产大潮的诱惑之下，我经不住这个诱惑，本来在社会科学院做研究要去英国做访问学者，后来看房地产这么火热出国也懒得去了，经济研究也发现李嘉诚、李兆基等等都是搞房地产的，所以就下海了。但是下海没两个月93年宏观调控，当时也是我们中央领导采纳了吴教授的意见搞宏观调控，宏观调控首当其冲房地产，下海一下碰到这个了，从此在企业浪迹多年。

　　第五次，1998年前后资本运营。这次的背景是到96年的时候我们国家经济中发现了一个大事，国有经济出现了全系统的亏损，在这之前我们国有企业改革想了各种办法，责任制、股份制等等该想的都想了，反而出现了问题，这时候我们的学者反思为什么，后来反思发现国有企业的改革是没有出路的，必须要对整个国有经济进行战略的改组，必须依托国际市场。有人说吴教授不喜欢资本市场，他不是不喜欢资本市场，他知道资本市场是整个经济的核心，在这么一个大的理论政策背景下，大家知道十五大我们主要的核心思想就是国有经济的展现改组。所以有了这样一个思想，所以上市、重组、并购都出来了，各位很多人目前就是干这个的嘛，确实培养了一批富人。

　　第六次，1999年以来的新经济网络经济、信息经济。被我们一些海外留学分子抓住机会，很短的时间内成为亿万富翁，利用了风险投资等等这些手段，到了2000年的时候这个行业出现了一个低谷，网络出现了泡沫，但是随后又起来了。

　　这个是改革开放以来出现的六次大的发财致富的机会，当然还有的是贯穿始终的，比如走私，沿海的地方利用改革开放的这种环境大规模搞走私，98年之后我们才加大了打击力度。这么六次我们这个年代的人都经历过的。
 
今后十大投资机会：

　　第一，金融行业。金融行业大家知道银行、证券、保险、基金、担保、典当等等，这个行业在整个国际经验来看国民比重是上升的、地位是上升的。看我的同学就知道，原先纷纷在机关，隔几年大家碰头不是在银行就是在证券，不是证券就是保险，不是基金就是信托，基本都在金融行业，转来转去转到金融行业，我恰恰是反的，从金融行业转出来了。

　　对于金融行业是大发展的，原因就不再分析了，大家比我还熟悉，包括我的师弟巴曙松他是专门讲这个的。

　　第二，高科技行业。高科技行业是一个大行业，包括我们的软件集成电路，包括纳米空间技术、海洋技术、新材料等等，这是一个大家族，都进入了高科技时代，高科技改变了我们生活品质等等各个方面。这个行业只要抢得一个制高点，所以高科技行业发展空间很大，关键是找到产业化的突破口。

　　第三，房地产和环保绿化行业。房地产就不多说了，环保绿化跟房地产是紧密相关的，现在随着人民生活水平提高清洁的空气也是人们最需要的一个产品，他愿意花钱购买，比如我们有些地方搞房地产的，我也是搞过房地产的，增加5%的投资把这个房子打包成环保绿化的概念，结果把它定价增加20%，人们抢着要，可见人们对环保绿化的需求，可见这个行业巨大的潜力。我们现在很多的产品也打着绿化产品、环保产品，包括我们的装饰、建材，如果不环保、不绿化人们不愿意购买了，所以这个行业的发展空间非常巨大。

　　第四，交通。包括铁路、公路、港口、民航，还有交通工具汽车等等，这是个大家族。大家研究历史就知道了，任何一个国家在工业化进入我们目前这个阶段的时候交通必然是大发展的时期，包括美国大规模修铁路等等，这是发展工业化的基础条件，所以这个行业的大发展也是可以期待的。

　　第五，能源行业。煤、电、油，我只给大家说一点，我们中国13亿人口，已经实现工业化的国家和地区加起来的人口也就是50亿，那些英美法工业化进入我们这个阶段的时候才几百万人口、一千多万人口，当时他们搞世界大战，全球殖民者都资源扩张，掠夺这些能源原材料，我们13亿人口需要消耗多少能源原材料，这个行业的发展空间有多大，需求有多大，今后面临的紧张局面将是怎样的障碍，大家可想而知。

　　第六，钢铁等重要原材料行业。这个最近大家听的也比较多了，这是一个基础性行业。

　　第七，现代物流业和连锁商业。我前几年专门研究邮政体制改革，研究物流，邮政体制改革的方案也参与设计。我只给大家举个例子，国际上有四大快递公司，都进入世界五百强的，像美国联邦快递，一家快递公司有700多架飞机，这跟我们中国整个民航的飞机差不多，目前我们国内的同城快递在大幅度发展，但是由于各方面的限制发展还没有到位，但是发展是到位的。连锁企业世界上最大的是沃尔玛，所以空间也是巨大的。

　　第八，文化、教育、医疗行业。这个行业有一部分是要商业化的，随着人们生活水平的提高人们要什么？要文化，要提高素质，要健康，要休闲，要长寿，满足了衣食住行这些需求嘛，要靠这些满足的。判断哪个行业发展不发展，看周边的需求就能判断出来了，就这么简单的道理。

　　第九，知识性中介服务业。包括会计师、律师、资产评估师等等，这都是知识性中介服务业，这些服务业是现代服务业的重要组成部分，是现在我们企业需要的，专业化分工越来越细。

　　第十，特色农业。在我们的统计数据里往往以前人们对这个行业还比较忽视，农业是传统产业，发不了财，实际上在我们的发展里面，休闲农业、旅游农闲、奢侈农业等等这些收益比较高，能发财。

2006全球最佳品牌100强

       英国《金融时报》选出年度全球最具影响力富豪名单，除金钱外，这二十五名富豪的行为、思想及工作方式，都影响了人们的生活。微软主席盖茨蝉联冠军，长和系主席李嘉诚跻身第二十五位。

　　1.盖茨(Bill Gates)　49岁

　　微软主席　510亿美元

　　2.乔布斯(Steve Jobs)　50岁

　　苹果电脑行政总裁　30亿美元

　　3.奥米耶(Pierre Omidyar)　38岁

　　eBay创办人及主席　100亿美元

　　4.布林(Sergey Brin)及佩奇(Larry Page)　32岁

　　Google创办人　每人110亿美元

　　5.默多克(Rupert Murdoch)　74岁

　　新闻集团主席兼行政总裁　67亿美元

　　6.米高彭博(Michael Bloomberg)　63岁

　　彭博财经通讯创办人兼纽约市长　50亿美元

　　7.贝鲁斯科尼(Silvio Berlusconi)　69岁

　　Fininvest传媒集团创办人兼意大利总理　120亿美元

　　8.索罗斯(George Soros)　75岁

　　对冲基金经理　72亿美元

　　9.Carlos Slim Helu　65岁

　　墨西哥电讯界巨头　238亿美元

　　10.Azim Premji　60岁

　　印度软件公司Wipro主席　93亿美元

　　11.米塔尔(Lakshmi Mittal)　55岁

　　米塔尔钢铁公司主席　250亿美元

　　12.巴菲特(Warren Buffett)　75岁

　　Berkshire Hathaway主席、股神　440亿美元

　　13.Richard Mellon Scaife　73岁

　　美国出版人及右翼政治捐献者　12亿美元

　　14.他信(Thaksin Shinawatra)　56岁

　　泰国总理　13亿美元

　　15.摩尔(Gordon Moore)　76岁

　　英特尔荣誉主席　46亿美元

　　16.阿布拉莫域(Roman Abramovich)　38岁

　　俄罗斯石油大亨兼英超球队车路士班主　133亿美元

　　17.特纳(Ted Turner)　66岁

　　传媒巨子及慈善家　20亿美元

　　18.Bernard Arnault　56岁

　　LVMH集团主席及行政总裁　170亿美元

　　19.德摩尔(John de Mol)　50岁

　　荷兰电视制作人　20亿美元

　　20.埃里森(Larry Ellison)　61岁

　　甲骨文创办人及行政总裁　170亿美元

　　21.戴尔　40岁

　　戴尔电脑公司主席　180亿美元

　　22.坎普拉德(Ingvar Kamprad)　79岁

　　宜家家俬创办人　230亿美元

　　23.李健熙　63岁

　　三星集团主席　43亿美元

　　24.普拉特纳(Hasso Plattner)　61岁

　　SAP创办人　50亿美元

　　25.李嘉诚　77岁

　　长和系主席　130亿美元